想学习巴菲特价值投资，应该读他的哪些作品？

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案例3：克利夫兰精纺厂Cleveland Worsted Mills

一、公司情况

克利夫兰曾经被列为全国服装制造的领导者之一，这在很大程度上要归功于克利夫兰精纺厂。该工厂在其鼎盛时期是一个巨大的景象，在关闭后遭受了多年的忽视和衰落，直到一场大火摧毁了大部分建筑群。今天，这家工业巨头在很大程度上被遗忘了，但它对克利夫兰和环境法的影响依然存在。

1878年，约瑟夫·特纳创办了特纳精纺厂，并于1902年更名为克利夫兰精纺厂。位于百老汇大街5932号的克利夫兰工厂处理精纺布工艺的各个方面，从羊毛的洗涤和分拣到煮布。在1920年代的生产高峰期，该工厂运行了500多台织布机，每天消耗25000-35000磅羊毛。

作为该地区大量移民人口（即波兰人和捷克人）的主要雇主之一，该公司迅速扩张。1908 年，一个20万美元的附加工程竣工，包括一座六层砖钢厂房和一座三层办公楼。为了缓解员工对安全的担忧，新大楼安装了外部楼梯和电梯井，并对现有建筑物进行了改造，以包括电梯。随着该设施的加入，该工厂成为该国第二大精纺生产厂。

尽管获得了国家认可和财务上的成功，但该公司与员工的关系却很艰难。1934年，该工厂因反对工会歧视而关闭了近三个月。1937年，该公司因“恐吓和恐吓员工”而被投诉，以阻止他们加入纺织工人组织委员会，工人再次罢工数周。公司官员与纺织工人组织之间的谈判破裂，1955年8月22日到1956年1月18日罢工再次爆发。克利夫兰精纺厂没有继续谈判，而是选择在1956年1月18日清算其资产。在解散时有大约1800万美元的资产要分配给股东，其中一半以上是有价证券。

一场纵火在1993年7月4日摧毁了公司的建筑群，最后州政府该市花费了300万美元来清理火灾中的碎片并填平土地。几年后，它变成了克利夫兰的男孩女孩俱乐部，在占地12.5英亩的建筑群中超过5英亩的土地上经营着一个娱乐和教育场所。

二、投资经历

1951年年底，巴菲特已经将自有资金增值到20000美元。此时，这个世界上他最尊重的两个人——格雷厄姆和他的父亲，都建议他不要进入股市，因为他们认为股价已经太高了。巴菲特并不同意他们的逻辑，他自作主张，认为1951年是进场买入好公司的绝佳时机。他认为潜在回报是如此诱人，以至于第一次借钱买了股票（他借了5000美元，相当于他净资产的1/4）。

拿着他的25000美元，巴菲特开始寻找投资标的，他找到穆迪手册，上面刊载了所有美国上市公司的信息，大约有10000页，巴菲特读了两遍。

巴菲特发现克利夫兰精纺厂的股价比公司净流动资产价值的一半还少。这意味着公司流动资产减去所有负债之后的一半，也比公司的总市值还多。也就是说，如果公司偿付了所有债权人，并且所有固定资产一文不值，它的现金、应收账款、存货价值依然是该公司市价的两倍。

除了股价仅有净资产价值的一半以外，该公司还有高比例的分红。这些综合在一起，使得该公司显然是一项很有吸引力的投资。

但是情况很快恶化，公司面临来自美国南部各州纺织厂以及合成纤维的激烈竞争，出现巨额亏损，只得削减分红，股价也随之大跌。

三、投资分析

从克利夫兰精纺厂的历史可以发现，在1952年的时间节点，它已经处于与工会、罢工的漩涡之中，根本无法全力参与市场的竞争，出现亏损、股价大跌到最后被清算，是不可避免的。

在这笔投资中，巴菲特实践的就是格雷厄姆的传统投资方法，“净流动资产价值投资法”，还没有后来巴菲特投资中更重视的管理层与公司前景。

3.1净流动资产价值投资法

流动资产是现金和其他预期可以在一年之内变现的资产，绝大部分由库存、应收账款和现金组成。

这种方法完全忽略了公司持有的长期资产的价值（指的是那些非流动资产或固定资产），将这些资产的估值视为零，这是极端保守的，因为长期资产可能包括建筑物、车辆、工厂等具有很大市场价值的标的，但所有这些都被忽略了，它们的价值都被计算为零。

但是这种方法一定要关注流动资产的价值和公司的质量，巴菲特就是没有关注公司的前景和管理层的作用而导致此失败的案例。当然，老巴很快就汲取了教训，终成为最伟大的投资家。